Indonesia policy and FX outlook

Selamat datang ke podcast MUFG Global Markets Asia. Saya Lloyd Chuan, analis kewangan senior bersama pasukan penyelidikan Asia MUFG Global Markets. Podcast seterusnya hanya untuk tujuan maklumat.

Ia diperlukan untuk pelabur profesional dan pasangan yang terpaksa dan bukan pelabur retail. Sebarang kandungan tidak sepatutnya dianggap sebagai tawaran untuk melakukan perniagaan pelaburan atau saran pelaburan. Untuk episod ini, kami menilai pandangan kita mengenai Rupiah Indonesia selepas Hari Liberasi AS 2 April dan mesyuarat kebijakan Bank Indonesia minggu lalu.

Rupiah telah menemukan sedikit sokongan dalam dolar AS yang lebih lemah dan de-eskalasi perniagaan China Rupiah dolar jatuh sehingga sekitar 16,300 level setelah berjualan hampir ke tahap 17,000 pada bulan April. Terkenal, Rupiah telah melampaui indeks dolar Asia Bloomberg sejak mesyuarat kebijakan Bank Indonesia pada bulan April. Apabila Rupiah dolar berjualan hampir ke tahap 17,000, kami telah menunjukkan bahawa tahap-tahap itu terlalu pesimis terhadap Rupiah.

Sekarang, pesimisme pasaran itu telah ditinggalkan. Rupiah masih dapat menghadapi beberapa kejadian yang akan berlaku, namun kami berfikir jangkauan jangkauan mungkin tidak munasabah bagi pandangan kami, kecuali jika terdapat kejutan tarif AS yang sangat besar. Kembangan Indonesia telah mengembangkan walaupun sebelum Hari Liberasi AS.

Dalam Q1, kembangan mengembangkan hingga 4,9% dari 5% pada Q4 2024. Namun, kembangan Q1 hampir tidak mengambil manfaat daripada peningkatan dari jangkauan jangkauan yang tinggi dan jangkauan agrikultur yang luar biasa. Jika kita menghapuskan penghubungan dari jangkauan jangkauan dan agrikultur, kami menemukan bahawa jangkauan telah mengembangkan dengan jauh lebih jelas.

Peningkatan dari jangkauan jangkauan dan agrikultur mungkin tetap sementara, jadi mereka tidak akan menyediakan banyak sokongan untuk jangkauan yang akan berjalan. Ini bermakna jangkauan mungkin akan mengembangkan lebih jauh, sehingga jika kita mengembangkan lebih jauh, kita akan mencari peningkatan GDP hanya 4,6% tahun ini, turun dari 5% pada 2024. Peningkatan utama mungkin akan berasal dari peningkatan pelaburan.

Peningkatan pelaburan yang ditetapkan telah mengembangkan hingga sekitar 2% tahun-tahun yang lalu pada Q1 dari 5% pada Q4 2024, dengan pelaburan dalam bangunan dan struktur mengembangkan sedikit. Sementara pelaburan dalam peralatan mesin masih berkembang, peningkatan pelaburan yang ditetapkan telah menurunkan. Kepercayaan perniagaan telah menurunkan di Indonesia.

Perniagaan perusahaan telah berhati-hati mengikut seri tarif AS yang meningkat, dengan aktiviti pabrik bertanggungjawab pada April. Peningkatan kredit bank telah mengembangkan, terutamanya dengan pinjaman kapital kerja. Nampaknya, syarikat Indonesia telah mengembangkan dan mengembangkan produksi dalam menantikan keperluan luar yang lebih lemah.

Perniagaan perusahaan telah mengembangkan dengan kuat, tetapi itu tidak menyebabkan peningkatan perusahaan yang lebih kuat. Ini menunjukkan bahawa syarikat adalah berhati-hati berkaitan dengan persekitaran global yang tidak pasti. Terdapat juga indikasi peningkatan ekspor di depan tarif, tetapi kemungkinannya tidak akan memberi banyak sokongan untuk peningkatan disebabkan penampilan ekspor kecil Indonesia kepada AS.

Ekspor kepada AS meningkat hampir 20% tahun-tahun di bulan Mac, sedangkan penampilan ekspor AS kepada Indonesia meningkat ke 11.3% tahun-tahun Mac dari 9.9% tahun-tahun Q4 2024. Peningkatan tarif tersebut kelihatan hanya terbatas pada ekspor kemikal dan tekstil kepada AS. Berdasarkan tarif AS yang telah diimplementasikan sejauh ini, 10% pada Indonesia, kami menganggap dampak langsung dari tarif tersebut pada Indonesia kemungkinannya kecil, kerana negara tidak begitu bergantung pada perniagaan.

Terdapat juga kesan-kesan negatif dari tarif AS 30% pada China. Indonesia telah meningkatkan pergantian kepada permintaan Cina. Hari ini, kira-kira 24% ekspor Indonesia kepada China.

Ini adalah yang tertinggi di seluruh kawasan, dan lebih dari 14% pada tahun 2017. Kira-kira 20% pengambilan nilai rumah Indonesia dalam ekspor juga telah diambil oleh Cina. Ini bermakna perkembangan rendah dalam permintaan Cina juga akan memudaratkan ekonomi Indonesia.

Dengan kembangan Indonesia kemungkinan lebih rendah dan inflasi masih tersebut, kami fikir Bank Indonesia akan terus mengurangkan nilai pada separuh kedua tahun ini. BI juga telah menjelajah dalam mesyuarat kebijakan Mei menunjukkan bahawa ia ingin mengurangkan nilai. BI telah menurunkan penampilan kembangan GDPnya dengan 0.1% hingga 4.6% hingga 5.4% pada tahun 2025 berbanding dengan penampilan kembangannya dari sebulan yang lalu, walaupun terdekat dari tarif AS-Cina.

Perjanjian kita untuk 4.6% kembangan tahun-tahun 2025 sekarang berada di bawah peringkat penampilan kembangan terbaru dari BI. BI juga telah menunjukkan keperluan untuk menyokong kembangan ekonomi dan akan terus mencari ruang untuk mengurangkan kebijakan. Pada masa yang sama, BI sekarang melihat FED mengurangkan nilai kebijakan dua kali pada separuh kedua tahun ini, satu kali pada bulan September dan nilai lain akan berlaku pada bulan Desember.

Kami percaya BI akan mempunyai peluang untuk mengurangkan nilai kebijakan. Jika kita melihat kenyataan kebijakan bulan Mac, jelas nilai kebijakan akan bergantung pada pergerakan Rupiah. Kejayaan Rupiah terkini berbanding dengan kerajaan Asia yang lain sejak mesyuarat kebijakan April telah memberi BI masa yang sempurna untuk mengurangkan nilai kebijakan pada bulan Mei, yang berkaitan dengan jangkaan kita.

Kami masih mencari 25 lagi nilai kebijakan BI di hujung ketiga. Kami mengharapkan FED masih boleh mengurangkan nilai kebijakan, mungkin dua kali atau lebih pada separuh kedua, jadi itu akan memberikan ruang untuk BI mengurangkan nilai kebijakan sekali, tanpa menghampiri Rupiah. Pasaran juga menyelesaikan khawatiran tentang risiko fiskal rumah yang memberi sokongan kepada Rupiah.

Kami tidak mengharapkan pasaran untuk membeli lebih banyak risiko fiskal rumah. Balans budjet Indonesia telah kembali kepada surplus Rp4.3 triliun dari Januari hingga April, mengbalikkan jangkaan Rp104.2 triliun yang dilihat pada bulan Pertama. Ini berkaitan dengan 5% penutupan jangkaan kerajaan.

Posisi budjet yang lebih baik juga boleh menyokong kepercayaan pelabur terhadap bond kerajaan Indonesia. Minister Finansi Sri Munyani telah berulang kali memastikan pasaran bahawa Indonesia akan menjaga disiplin fiskal, menjaga kekurangan fiskal di bawah 3% GDP. Surplus perniagaan Indonesia juga telah membesar menjadi $3.6 triliun pada Q1 dari $3 triliun pada Q4 2024, memberikan penutupan tambahan untuk Rupiah.

Surplus perniagaan tanpa minyak dan gas telah menjadi pemandu utama sedangkan kekurangan minyak dan gas telah menjadi agak stabil. Pembelajaran meningkat 6.9% tahun-tahun pada Q1, mengecewakan peningkatan penjualan hanya 1.5% tahun-tahun. Namun, Indonesia masih menghadapi risiko tarif resipokasi penuh, menunjukkan risiko kekurangan kepada peningkatan dan penampilan Rupiah.

Trump telah mengumumkan 32% tarif resipokasi penuh di Indonesia pada Hari Pembebasan AS. Ini telah dihentikan selama 90 hari hingga 9 Julai, namun 10% tarif masih diimplementasikan dalam jangka masa. Sekarang, ini menyebabkan peningkatan tarif AS di Indonesia menjadi sekitar 14.5%.

Kami tetap berpikir-pikir bahawa Indonesia boleh mengelakkan tarif resipokasi penuh 32% walaupun tarif AS yang berdasarkan 10% sekarang mungkin tetap. Sekarang, Indonesia sedang bernegosiasi dengan AS untuk mengelakkan 32% tarif, daripada menolak. Kami percaya bahawa peningkatan perniagaan kecil Indonesia dengan AS seharusnya memungkinkan ruang untuk pernegosiasi.

Indonesia juga telah menawarkan untuk membeli lebih banyak pengebaraan dan tenaga AS untuk meningkatkan peningkatan perniagaan AS $19 juta. Selain berbincang perniagaan, Indonesia juga telah mengecewakan diversifikasi penjualannya ke dalam pasaran AS dengan kongsi AS dalam penjualannya meningkat 2.5 peratus hingga 21.4% pada bulan Mac dari 18.9% pada akhir 2023. Kami berpikir-pikir peningkatan rupiah kecil mungkin tidak mungkin dari sini kecuali terdapat kejutan tarif besar atau peningkatan AS-China tarif yang penting.

Selain itu, dolar AS telah menurunkan terdapat peningkatan AS-China tarif sejauh ini dan sentimen pasaran terhadap pasaran bon dan ekotik Indonesia telah berstabil. Dalam segalanya, kami mengharapkan kejutan BIR yang lebih rendah dan hanya peningkatan rupiah yang sederhana. Kami mencari 25 poin basis kejutan BIR di Q3, mungkin pada bulan September dan rupiah dolar untuk berstabil dalam jangkaan 16,200 hingga 16,400 dalam setengah kedua tahun ini.

Terima kasih kerana menonton podcast Asia Global Markets MEFG. Baca, periksa dan berlangganan di Apple, Spotify atau di mana-mana pun anda berlangganan podcast anda. Hubungkan diri anda dengan seorang pengamal perniagaan MEFG untuk lebih banyak maklumat.

Periksa semula untuk lebih banyak maklumat dari pasukan penyelidikan pasar global. Terima kasih kerana menonton!